21世纪的风险投资

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在这个由八部分组成的系列文章中,比尔·简威(Bill Janeway)研究了风险资本与技术创新之间的关系,以及企业家企业,相互依赖的国家和金融投机在整个创新系统中的相互依存关系。


投资技术前沿

经济增长和发展可以被认为是一个进化过程,它被技术创新所打断和驱动。在新技术,新工艺和新市场的前沿进行投资必然意味着要在对未来充满不确定性的环境中进行投资,而在过去的环境中,过去几乎没有什么指导意义。珍妮威(Janeway)利用凯恩斯,奈特和熊彼特的经典见解来解释企业家公司,国家和金融资本主义在将技术创新转化为经济发展以及它们如何随着时间变化的历史上相互依存的作用。

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风险投资家做什么

创业公司和风险投资之间是什么关系?在提供启动资金时,如果一项新技术成功,风险资本投资可能会获得很高的回报,但如果没有一项新技术,也可能会遭受巨大损失。珍妮威(Janeway)回顾了风险投资人为新技术公司融资的各种策略,以及影响其决策的因素。他还讨论了风险投资公司与企业家的关系,以及他们在建立技术创新型公司方面的记录。他还解释了为什么某些行业在吸引风险资本方面可能面临比其他行业更多的障碍。

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评估风险资本绩效

珍妮威(Janeway)回顾了风险投资公司的表现以及风险投资市场的最新变化。他首先概述了风险投资收益的典型事实(高度偏斜,非常持久并且与股票市场相关)。风险投资资本在1990年代后期迅速增加,并在2000年达到顶峰。此后,风险投资的收益一直稳定下来,持有的股份增加了,而IPO减少了。但是,自2008年以来实际利率为零的气候下,新的非常规投资者(私募股权,对冲基金等)已经直接涉足风险融资,以寻求下一家大型科技巨头的高回报。结果,形成了“独角兽泡沫”,可疑的公司通过以虚高的价格向缺乏专业知识或对企业家的控制的财力雄厚的投资者出售流动性不佳的证券来为其增长提供资金。这可能会影响风险融资与技术创新之间的长期联系。

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市场失灵的失败

国家支持技术创新的理由是什么?纳尔逊和艾罗采用“市场失灵”的新古典主义方法,认为私人企业对研发的投资将少于对社会最优的投资。实证估计表明,私人利益和社会利益之间的差距非常大。自第二次世界大战以来,国家对基础研究的投资大量增加是有道理的。但是从历史上看,国家对创新的干预是由对国家安全和经济发展的关注所驱动的。珍妮威(Janeway)建议,最好从国家创新体系的角度来思考,而不要从市场失灵的角度来思考。

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泡沫的平庸性和必要性

金融投机和泡沫通常在推动技术进步中至关重要。 Janeway回顾并区分了过去两个世纪中各种投机泡沫。尽管许多泡沫生产力低下并且都崩溃了,但通过刺激对实际资本和新技术(例如铁路,电气化,计算机)的投资,某些泡沫已经产生了长期的生产性影响。金融泡沫通常可以帮助弥补融资缺口,否则风险资本本身将无法兑现,从而在加速技术创新中发挥了重要作用。

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探索新的经济空间

核心通用技术(例如蒸汽机,电力,计算机)与它们所应用的部门(例如铁路,无线电通信,电子商务)之间是什么关系?核心技术创新与应用领域的开发与部署之间存在积极的反馈。技术创新对宏观经济的影响经常被低估。国家在培育核心技术和应用领域方面的重要作用也是如此。最后,本集探讨了前沿创新企业与具有市场渠道的成熟企业之间的关系。这回到了熊彼特关于新发明来源的问题,即公司是内部开发还是从其他公司外部获取。具有创新劳动力的初创企业是其他公司的主要来源,这验证了风险资本在为整个创新系统提供服务方面的作用。

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数字革命与国家

数字革命是由以任务为导向的国家开创的,此后已经有了长足的发展。珍妮威(Janeway)考虑了数字革命的影响,以及它如何导致生产力增长放缓的困惑。这包括工业集中度的大幅提高,不平等现象的加剧,商业活力的全面下降,全球化和金融化的加剧,随之而来的脆弱性以及政治两极化。由国家和投机活动推动的数字革命已经反馈,改变了市场经济和国家抵消其自身破坏后果的能力。

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下一代新经济的领导力

下一次技术革命将是什么样?气候变化将带来哪些挑战?经济学家不能仅仅将其视为外部性定价问题,而是一个需要更广泛政策才能生效的问题。需要建立新的绿色经济,这将需要一个由任务驱动的国家准备进行大规模投资。政治领导层目前可能是支离破碎和抵抗的。但是,国家之间,特别是美国和中国之间进行合作的动机将越来越引人注目。

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INET衷心感谢 朱利斯·拉比诺维茨一家 为了表彰他们的慷慨支持,他命名了该系列作品是为了纪念伟大的教育家和经济思想家Uwe Reinhardt的精神。

近五十年来,晚期 乌韦·莱因哈特(Uwe Reinhardt) 是普林斯顿大学(Princeton University)的挚爱经济学家和教授。他以帮助塑造围绕医疗保健市场的重要论述而闻名,他的机智和智慧使学生,同事和政策制定者都面临挑战,他们必须跟踪数据并检查所有假设。