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全球危机,全球改革


资本流动,跨境银行,影子银行和美元

灵感来自最近的 日元kerfuffle,其中G7中央银行干预拍摄投机器的另一侧 ’换取日元的交易,让’S试图在途中连接一些圆点来绘制金融全球化的货币方面的图片。

First big dot, 全球不平衡。大故事当然是中国贸易顺差,并对美国贸易逆差的同行。为我们的目的,更重要的是资本流动中这些贸易失衡的镜像,意味着中国的外国资产积累和美国的外国借款。

贸易余额是多边但至关重要的 财务平衡较少,鉴于中国偏好积累不成比例的财政部和GSE资产。这意味着拯救法尼和弗雷迪的决定部分是地理政治决定,以避免迫使损失中国。它遵循 美国住房融资改革 只有在有足够的明确政府后退时才会完成中国曾再次愿意为美国抵押贷款提供资金。

Second big dot, cross-border banking。为了极大地简化,想想在美国以外的美元贷款全球银行,并在世界市场借贷批发美元借款。并将这些贷款的受助人视为新兴经济体中的国内银行,以美元借入美元并以国内货币借贷。在危机中,全球和国内的碎片“dollar supply chain” faced difficulties 滚动他们的资金.

全球银行依赖于美国内部私人分支机构,以获得批发美元资金,这在危机中依靠依赖于美元资金市场的依赖。新兴经济银行自己依赖“self-insurance”储备余额,但结果仍然意味着依赖君主的反向器和访问 IMF funding,因为储备余额不那么容易挖掘危机;第一次,美联储的中央银行流动性交换线也发挥作用。

除了交换线外,所有这些机制都是在先前的危机中开发的,虽然目前的危机严重测试了它们,但它们也适当地调试。全球金融危机的全球性格并未出现,因为它担心它会从蔓延到新兴市场经济。

Third big dot, 影子银行业务。由于中国投资组合偏好,世界其他地区必须积累不成比例的私营美元资产,特别是抵押贷款支持证券。但他们自己的投资组合偏好呼吁安全和液体,以及美元,资产。毕竟,他们习惯于资助现有的跨境银行机制,这些机制涉及持有Eurodollar存款或美元计价的货币市场共同基金股份。

如果只有全球银行愿意直接举行抵押贷款支持证券,或为其他人提供资金,则熟悉的跨境银行美元供应链可以致力于努力。其中一些确实发生(想想瑞银),但不足以完成工作。进入暗影银行,使用抵押贷款,或更具体地说,他们的AAA衍生品,作为抵押品直接挖掘批发货币市场。

通过这种思维方式,影子银行是跨境银行的演变,因为它依赖于全球银行伪造的美元供应链。不同的是,贷款与美国借款人以美元为单位,并且证券化使得可以移动大部分贷款表。

这种差异至关重要。虽然在标准跨境银行业务中,新兴市场银行可能会转向当地的主权反击,从IMF,影子银行没有国家。他们是 依赖世界资金市场 所以,在危机中,他们被挤出了。抵销抵销是全球蔓延在这场危机中的重大机制,从短期资金市场到长期保安市场的蔓延,以及世界各地的。

第四大点,美元。美元余额的需求才能作为繁荣的驾驶员充分感谢,以及随之而来的所有制度创新。影子银行系统是对该司机的回应,而不是它的原因。危机并没有静音这种需求;危机增加了相当相当。而现在对危机的监管响应是制度化,以规范流动性比率的形式提高美元的需求。

我得出结论,以美元跨境资金制度为以某种形式的复兴是未来金融体系的必然部分。制定监管控制和支持该系统的支持应成为最优先事项。

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