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为什么金钱融资刺激措施并未被通胀税抵消

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在关于货币融资的财政刺激的优缺点(A.K.A. Helicopter Money)的越来越多的辩论中,一些参与者认为贷款筹款刺激措施不会比债务融资刺激措施更多:
  • 虽然债务资助刺激可能(如果我们相信Ricardian等量),通过预期未来的未来税收负担
  • ......金钱融资刺激将在预期期间抵消相同的刺激“inflation tax”

然而,这是完全错误的,并依赖于未能区分实际未来税的确切意义和通货膨胀税。事实上,无疑的现实“inflation tax”没有任何方式改变:

  • 金融金融赤字将 总是 刺激名义要求
  • ......虽然在某些情况下,债务融资缺陷可能不这样做
  • 因此,金融金融赤字的刺激影响始终是 大于或等于 债务的资助

本文阐述了为什么这两种情况都是:

  • 在经济已经充分就业/全潜力产出的情况下,因此只能增加通货膨胀的增加
  • 在现状/低于全潜力产出案件中,其中名义需求的增加可能会产生一些实际产出的增加以及通胀效应

案例1:充分就业/全潜力

在这种情况下,如果我们假设前瞻性代理:

  • 债务融资赤字不会产生名义需求的增加,通货膨胀不增加
  • 虽然金钱融资赤字无疑会产生名义需求的增加和通货膨胀的增加,但有一个事实“inflation tax”对此结论没有区别

案件1(a):债务融资赤字。 在这种情况下,Ricardian等效(重新)预期未来税收的税收可以抵消对名义需求的任何刺激性影响。因此:

  • 政府要么增加公共支出或削减税,那么建立了由有利息债务问题资助的财政赤字
  • 这种息息债务问题产生了私营部门的毛额名义金融资产增加 - 由于私营部门现在与以前持有新发行的债券以前持有尽可能多的钱
  • 但此债务将需要偿还未来的税收,未来的税收负担将等于初始赤字
  • 因此,如果纳税人合理地预测未来的税收负担,那么(根据Barro 1974)私营部门财务 值得(真实或名义)自未来政府因其代表而遭受的债务偿还负担等于私营部门现在持有的债券的价值
  • 因此,在理性前瞻性的世界中,纳税人储蓄增加(使他们能够支付未来的税收)将充分抵消债务资助的财政赤字的刺激影响
  • 义肢需求不会增加,通货膨胀没有增加

因此,如有1(a)重新预期未来税收完全抵消任何刺激 义务 要求。实际输出没有增加(通过案例1定义),但通货膨胀也没有增加。[1]

案例1(b):款项融资刺激措施。在这种情况下,即使全面预期未来的通胀税也不会以任何方式抵消对称需求的影响,从而抵消通货膨胀。因此:

  • 政府要么增加公共支出或削减税,那么创造一个由货币基础永久性增加资助的财政赤字
  • 货币基础的这种增加产生了私营部门的增加 义务 金融资产。从这种情况下,没有未来的实际税收负担,毛额毛额增加也是私营部门的增加 义务 值得
  • 但长期可能没有增加 真实的 总金融资产的价值,因为通货膨胀税在一段时间内融入。在一个合理的前瞻性世界中,将预计刺激措施的刺激税后的税收增加,以及削减税收的形式:
  • oin公共支出的情况提高会对名义需求产生直接积极影响;但是,鉴于我们已经完全就业/全潜力,这只能产生降低私营收入和消费的实际价值的通货膨胀
  • oand在削减税收时,个人会知道他们现在持有的地方 义务 金融资产(既毛和净),他们收到了没有增加 真实的 金融资产(毛额或净额),因为这些资产的价值将来将被通货膨胀侵蚀
  • 因此,通胀税的存在明显很重要。但它确实如此 不是 抵消资金融资赤字的刺激效应 NOMIN.l完全重新或非重新世界的需求和通货膨胀:
  • oin收到税收的非重新世界个人将在妄想中遭受妄想,他们已经获得了实际净值的增加,并将寻求花费一些增加的财富,产生名义需求的增加,从而增加通货膨胀
  • 在RE世界中,一些合理预测未来通货膨胀的人将寻求将他们的一些资金花在通货膨胀实际发生之前购买商品和服务(或其他资产)
  • 无论哪种方式都会增加名义需求和通货膨胀

事实上,这肯定很明显,通货膨胀必须增加通胀税。

因此,将通胀税与具有相同影响相同的影响是非常错误的 义务 净值和 义务 需求作为实际的未来税。

  • 预计 实际的 税收可能意味着今天的债务融资亏损不会增加合理感知的名义净值(更不用说真正的净值)
  • 但是预计 通货膨胀 税收不能抵消名义净值的增加(并因此是名义需求),即使它抵消了任何明显但虚幻的净值的虚幻增加

因此,总结在案例1:在完整的就业/全潜在产出世界中,根据定义不可能增加实际输出;

  • 预计 实际的 未来的税收负担可以(按照Barro 1974)抵消债务资助的财政刺激的标称影响,因此它对名义需求没有影响,因此通货膨胀
  • 但预期(或意外)) 通货膨胀 税收不抵消资金资助的财政刺激的标称影响。资助的财政刺激措施将始终刺激名义需求。

案例2:经济从就业/全部潜在产出开始

在这种情况下,可以增加名义需求(然而诱导)将具有一些积极的实际效果,以及纯粹的通货膨胀效果。然而,这并不改变资金融资刺激必将产生增加的事实 义务 需求是 大于或等于 由债务资助刺激措施产生

案例2(a)债务融资刺激措施。在案例2(a)中,即使有未来税收全面预期,现在也可以增加标称需求(和实际输出)。这是因为

  • 理性的前瞻性代理人可以预测,如果今天的债务融资刺激会产生额定需求的增加,这将产生一些实际产出的增加
  • 这种合理预期的实际产出增加增加了社会净值总额
  • 因此,如果未来偿还新发行的债务的未来税收负担是完全预期的,今天的私人代理商将合理地认为他们的真实净值增加了[2]
  • 因此,债务融资赤字对名义需求(和实际产出)的犯规影响不会是 完全 通过重新预期未来债务负担的抵消[3]

因此,如果我们处于现状/在全面的潜在产出情况下,债务融资赤字可以刺激名义需求,即使有全面预期未来的债务维修负担,而且可以又可以产生一些实际产出增加。

案例2(b)但在这些情况下 金钱融资赤字 将静止 更多的 由于代理人合理地认为,令人兴奋的名义需求

  • 他们的真正净值已经增加了实际产出的未来增加 - 与债务融资案件的程度完全相同
  • 他们的 义务 由于未来债务债务负担,因此净资产与未来任何未来的债务维修负担不符合的额外金融资产并未匹配的净资金。

因此,如同情况下,如在情况1中,金融缺陷必然会产生大于或等于债务融资赤字的标称需求的增加。

概括

下面的展览总结了不同案例的结论:


案例1:全面就业/全潜力。

  • (a)债务资助赤字
  • 实际输出没有增加
  • 并且对名义需求和通胀的影响可能会通过预期未来的实际税收完全抵消

(b)金钱融资赤字,

  • 对实际输出没有影响
  • 但即使是完全预期的通胀税也不抵消对名义需求和通货膨胀的刺激影响

案例2:就业不足/全部潜在产出

  • (a)债务资助赤字
  • 实际输出的一些增加是可能的
  • 但是,关于名义需求的一些影响是通过预期未来的实际税收的抵消
  • (b)资金融资赤字
  • 实际输出的一些增加是可能的
  • 但此外,对名义需求和通胀产生影响 不是 通过预期通货膨胀税的抵消

脚注

[1] 问题也出现了:债务融资赤字的影响是什么影响 不是 申请但在哪里,根据每个案例1,无法增加实际输出?答案是债务资助的赤字可以产生 最初的 刺激名义需求和通货膨胀,但在后期逆转。因此 :

由于没有重新债务资助赤字产生明显标称和实际净值的初始虚幻增加

但由于不可能的实际输出增加,这只能产生通胀效果,这一旦显而易见,揭示了实际净值增加的虚幻性质

既然在后期存在实际额外的债务服务要求,既然财政收紧计划宣布并实施近似标称净值的幻想性质将变得明显

因此,在后期的期间,标称需求和通货膨胀的任何初步增加将逆转

[2] 请注意,巴罗1974年没有考虑这种可能性,因为他隐含地承担了经济已经充分就业/全潜力的情况

[3] 这与在产出低于潜力的条件下的想法基本上是相同的,债务融资债务可以在一定程度上“pay for itself”(参见z. delong and summers 2012)

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