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全球金钱:正在进行的工作


以美元计价的全球经济意味着美联储在银行家银行和政府银行,以及美国中央银行和全球中央银行 - 管理混合动力车是我们时代的挑战

Today 全球金钱 在很大程度上 私人信贷金钱,一个营利银行的问题承诺在公共资金上承诺,这是一些国家的问题,这是来自银行被包租并进行业务的一个不同的国家。全球资金也很大程度上 美元计价,即使那钱的最终用户完全躺在美国以外。美元计价的美国国债债券的问题只是美元资产和负债股票的一部分;美元霸权的东西是私人信贷美元,而不是国家的问题。

虽然全球资金是基本上私人的信贷资金,但它以美元计价的事实意味着,如果不是Jufet,如果不是De Jure,那么终天是全球资金的最终贷款人。其中有擦。事实上是美联储’责任是全球性的,但它的权威是唯一的。美联储基本上是混合的,政府银行和银行家’S银行,也是美国中央银行和全球央行。 目前的巨大挑战是管理全球美元制度的混合现实的政治。

在正常的业务过程中,银行大大通过抵消会符合其总结结算义务,然后通过从全球金钱市场借用其他银行借用任何净赤字。通常,这种结算过程无噪声,任何公共机构都没有干预。但是,在2007年至2009年期间发生的银行间货币市场的故障或功能障碍,将净赤字银行发送到其独立国家中央银行作为反斜杠。 2008年,这些国家中央银行恢复了借贷安排网络,所谓的流动性互换,以获取所需的最终全球支付手段。它是 中央银行流动性互换以美联储为中心但运作作为网络的居中,今天是最近手段的全球贷方。

它是私人外汇交换市场网络,作为初级度假胜地的全球经销商,以获利。在一个 世界银行最近的演讲,BIS的Hyun Song Shin提请注意关于该私人系统的两个显着事实(在他的图表2中汇总)。首先,外汇交换系统的价格未能遵守息息率。其次,从理论CIP理想的偏差程度似乎与美元的交换价值正相关。 Shin浮动了一个可能导致这些新事实的想法,与制度投资者在其资产投资组合中撤消美元曝光的机构投资者,以减少与非美元养老金和保险负债的不匹配。但是更简单,更一般,在我看来也值得考虑。

From a 金钱观点的立场,偏离CIP的偏差只是私人经销商的预期利润,这些人需要诱使他们在市场失衡的另一侧带到自己的资产负债表。全球金钱是美元私人信贷的事实意味着这两个事实申示文件实际上是同样不平衡的症状。可能是对冲需求是今天的重要来源’S市场不平衡,但其他来源也可以想象。重要的一点是今天’S市场跨货币基础交换作为市场条件的敏感晴雨表,中央银行流动性互换运作以创造出界限的外部蔓延,价格偏离CIP。

现代中央银行的起源可以追溯到19世纪70年代和生物的国际黄金标准的早期恢复’s famous 伦巴第街 (1873)。在Bagehot之后,英格兰银行自觉地自觉地将De Jure责任视为其自身国家银行体系的最后手段贷款人。 Bagehot从未解决全球资金上次度假胜地的贷款人,也许是因为伦敦以伦敦为中心的国际黄金标准尚未在其婴儿期间。但事实证明,他确实了解全球金钱的一两件事,以及全球金钱市场,其中私人经销商作为初级度假胜地的全球经销商。我们可以为自己的时间学习他。

1869年,Walter Bagehot发表了 普遍的金钱,他对真正全球金钱的可取性和可能性的一系列效果。这次是邀请,在1867年的国际货币基金组织,英国加入法国主导的拉丁货币联盟,于1865年成立于比利时,瑞士和意大利。工会的原始想法是创造一个共同的5 - 法郎银币,以方便贸易。扩大联盟的新想法是创造一个共同的25 - Franc金币,扩大联盟的范围,不仅对英国而且也是美国和德国等。

BageHot完全认真地提出了这个邀请,部分原因是他预计德国加入。“在众多欧洲之前,拯救英格兰,将有一笔钱,英格兰与另一笔钱留下优秀。”但更普遍的Bagehot认为普遍的金钱将是一个真正的好事,如果只有它是可能的。他认为法国提案实际上并非可行 - 过于自上而下,无视地面上的事实 - 但为普遍金钱提出了自己的替代道路。

In 1869, Bagehot’备份建议是英国和美国之间的盎格鲁 - 撒克逊货币联盟,他认为德国可能会发现比拉丁联盟更具吸引力。他的想法是将5美元的黄金片与英镑联系起来,同时通过将英国货币抵消(1/4 Penny)作为1000磅的新英镑。他设想的未来是两个工会的世界,条调和拉丁语,在哪些国家之间可以自由选择是否加入,并加入。

在这种情况下,会有一个条顿金币和一个 拉丁钱;后者主要被局限于欧洲以西,前者通过世界循环。这种货币态将是目前的巨大改善。一年之后,另一个国家将进入最适合它的工会;并展望了对节目种族的商业活动,以及拉丁比赛的比较托腾,毫无疑问,季节性的金钱将是最常见的。在这种情况下,如大多数情况下,较强的每天都会变得更强壮,并且每天较弱,如果不是绝对弱。可能最终较少的币会在较大程度上合并,但无论如何,只有两个款项就会有一个很大的步骤,如果我们确定,我们可以很好地改变,因为我们应该,那样从来没有任何东西。

It didn’当然,这也发生了这种方式,至少不是马来。作为内战金融的后果,美元就是淘金。当它回到黄金时,英国正在进行不同的项目,建立围绕尚改度的国际黄金标准, 使用其帝国范围作为核心。 (折叠化 终于在1971年才能在Bagehot写作的全世纪之后!)因此,英格兰银行成为世界上央行,即使只有英格兰中央银行。

一段时间虽然英镑是普遍的金钱,但只有一段时间。第二次世界大战,然后世界抑郁症,那时第二次世界大战最终会导致用美元作为系统的中心取代英镑,七十年后,结果是我们今天所看到的。今天美元,不是英镑,是全球金钱。其主要竞争对手不是法国的拉丁联盟,因为Bagehot预期,而是德国欧元区。

但是,暂时留下所有历史。为了我们的目的,Bagehot最有趣的通过’书籍是他谈到外汇汇率决心的书籍。在下面的段落中,没有暗示覆盖兴趣平价的摘要逻辑;而是故事是关于经销商市场中确定的汇票的价格。

交换计算实际上是从一个国家汇款到另一个国家的费用。这种成本基本相同,是否有货币出口的国家以及进口国家的国家具有相同的货币或不同货币。澳大利亚和英格兰有相同的货币;君主是两者的主要硬币;但是,尽管如此,在省钱到澳大利亚时,还有一笔费用。储存银行负责销售原稿,这是新形状的共同交换计算。如果法国和美国与英格兰有同样的货币,那么它仍然会像现在一样发生,巴黎或纽约的票据将享受折扣或溢价。 希望在大西洋向东的金额以及希望向西向西向西的金额,随后会在纽约举行伦敦的票据,以及在纽约支付多少钱伦敦的账单。 汇兑交易中的原始元素 - 汇款 - 现在仍然存在,这两个主要常见困难就是伟大的。在实际交流业务中,将考虑利息率,以及信贷状态。如果您在三个月内购买账单’与当天的速度,您失去一定和兴趣的日期,并且您依靠缔约方依赖委员会的信贷,或多或少的利益。这些交流业务的主要特点是通过其性质来解决,而且没有货币的变化可以改变它们。

Bagehot当然谈论财务贸易的账单,以及汇款的物理成本。相比之下,金融资产贸易完全沼泽贸易,在电子转移世界中,大量成本不是公开职位的风险敞口。今天,最重要的货币市场仪器不是真正的法案,而是又是回购。的确,Pozsar.’s 最近的信用瑞士纸 断言一夜之间GCF Repo市场“是今天左派的唯一运作的货币市场”,并建议美联储’S New Reverse Repo Facility是当前外部展开的一侧,从下面界限。

一起携带,Shin和Pozsar绘制了全球资金新兴系统的地图。它是一个经销商市场制度,使关键价格-FX交换基础和GCF回购以及中央银行网络网络,以供这些价格 - 流动性互换和反向仓库设施。

我把最后一句话给了Bagehot谁,谁以自己的方式似乎已经预见了这一刻的东西:

真正的反对意见是毕竟这个计划没有结合;它让我们留下了两个款项;但是,如果世界各国逐渐加入拉丁币币或季丁基币联盟,贸易将非常容易;和 这两者的融合可能会留给未来和更受教育的年龄。

That’我们在谈论。我们的合并首先是C6,前六大中央银行现在加入了中央银行交换网络。它采取了全球金融危机来让我们这一点。下一步是带入外围,开始可能与金砖色。希望我们受过教育足以做到这一点而不需要另一个全球金融危机!

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