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The Price is wrong


Focus on quantities

辩论继续达到美元人民币汇率的合适水平。我觉得很难看出,在这个价格上的专注将导致生产力结果,政治或经济。辩论汇率将注意力集中在指导政策的指标上。更好的方法是专注于硬币的另一侧,即储备累积。

China’S美元储备的积累,主要是债务这些天,不是其汇率政策的副产品。它 汇率政策。

PBOC的方法是通过其当前账户打印人民币购买进入该国的美元流,实际上主要通过其贸易账户。政策制定者在早上坐下来决定目标汇率,并启动一定数量的资产购买,以至于他们认为将使汇率达到目标。 (与其他形式的货币政策,期望和可信度也发挥作用。)

它可以很容易地称为贸易顺差政策。政策制定者将在早上坐下来决定贸易顺差的目标水平,并启动一定数量的资产购买,以至于他们认为将使贸易顺差达到目标。

With China’S Capital账户对大多数私人行为者相对封闭,公共部门相对免费选择全国各国净贷款水平。国外净贷款又等于贸易顺差:每一美元中国贷款不借用国外的贷款必须来自净出口。这是Moneyflows会计,双方都显示为网页:

贸易顺差政策是第一次近似, 完全相同的 针对汇率本身。无论哪种方式,PBOC都可以购买美元资产,以抵消源自净出口的美元流入。 (对于第二次近似,会有差异:每天不能观察到贸易顺差;期望可能更难管理;等等。)

重点关注数量而不是价格的自然后果是不讨论以美元 - 人民币汇率为目标的水平,而且如何带来美国贸易逆差。

调整较小的美国 - 中国贸易平衡可能会凌乱。 正如姚阳在上周五指出的那样’s 金融时报,减少中国进口流入美国的流动将不一定会增加国内需求 - 进口可能只是转向其他来源国家。

姚博士没有注意到,购买更少的美国将是中国政策制定者的一个非常艰难的选择,因为它会立即对经济增长造成损失,并且几乎肯定会破坏支撑下的期望 大规模延长出口行业,间接地延长财产持股.

在媒体中,中国和美国都必须发展国内需求。专注于汇率似乎是双方的失去主张。转向讨论以保留积累将是一个改进。

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