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不稳定的资本流动威胁着新兴经济体


这不仅仅是土耳其—从印度到印度尼西亚,外部金融负债是一种迫在眉睫的威胁

在过去的几周里,土耳其的金融危机已经抓获了国际头条新闻。土耳其里拉以一定程度下跌了多达30%的美国美元[1] 在大美元计价的外部债务压力下,经济面临削减和冗余的风险。

自2003年以来,该国通过不断流入金融资本融资的大规模账户赤字,该国陷入了薄弱的战略财务状况。这种策略现在似乎是坟墓的。

自7月下旬以来,里拉的垮台伴随着南非和阿根廷货币下降了9%。长期仍然尚不清楚其他主要新兴经济体是否包括印度,将面临类似的风险。

本研究简要重新访问了国际资本流动的不稳定问题,特别是投资组合投资等投资。在这里,我们排除了外国直接投资(FDI),通过与其他金融流量相比,相对稳定,因为它通常代表对外国经济资产的相当长期投资。

储备在占优势外币,如美元,精确抵消了组合的周期性快速流出,以及其他投资或扩大当前账户赤字。

金融流动的重要性

从历史上看,外国直接投资和金融投资的重要性都在上升。我们使用来自CAM(Cambridge-Alphametrics Models Model)的数据,比较1990年至2016年的出口,外国直接投资和金融资产增长的趋势率,以突出此期间的国际金融资产的快速增长 (see 图1)。

在1990年至2016年间,商品和服务的出口仅适度增加,从19%的世界GDP到27%—事实上,相对于近年来GDP拒绝了。外国直接投资稳步上涨,显着增加,从1990年的世界GDP的12%跳跃到2016年的56%—后者其最高的历史层。

但是,组合和其他投资和储备在一起,展出了最大的增加。 1990年,他们代表了世界GDP的50%,到2016年,他们增加了116%以上。然而,这一级别仍然代表2007年注册的134%的温和下降—在全球金融危机爆发之前。

图1。 出口,外国直接投资和其他金融资产趋势(1990-2016)

资料来源:WD数据库11.1

新兴经济体的外部金融负债

土耳其等主要新兴经济体一直是发展中国家的经济经济金融中心(例如,美国,U..和欧洲)的金融流量的主要受助人。 表格1 突出了包括土耳其在内的八大新兴经济体的由此产生的金融负债。除南非除外,这些经济体在世界上20个最大的等级。

表1:外部金融负债

(占主要新兴经济体的外部金融资产)

主要新兴经济体

金融资产的百分比

2012-2016

金融资产的百分比

2022-2026

巴西

152

167

中国

33

57

印度

154

355

印度尼西亚

191

119

墨西哥

150

129

俄罗斯

67

66

南非

100

157

火鸡

243

290

           注意:金融资产包括储备,但不是FDI

该表显示,2012 - 2016年期间,土耳其的外部金融负债总额平均其外部金融资产总额为243%—我们八大新兴经济体中的最高责任水平。这个网状职位建议土耳其中央银行对全国的利率或其货币政策一致的实际控制。

巴西,印度,印度尼西亚和墨西哥发现自己处于类似的财务状况。巴西的外部金融负债与外部金融资产的比例为152%,印度154%,印度尼西亚191%,墨西哥150%。相比之下,中国和俄罗斯在经济上都很强大。他们的比例相对较小,即,中国的33%,俄罗斯67%。

使用凸轮宏观计量经济模型,我们还试图为2022 - 2012年的五年内部期间投入项目,这一净外部财务状况可能是我们八个主要的新兴经济体。如果我们是由这些预测判断,那么巴西,印度,南非和土耳其可能具有最不利的财务状况。

值得注意的是,土耳其被预计拥有最糟糕的职位之一。预计其外部金融负债与其外部金融资产的比例预计将从已经高达243%的高水平上升至甚至更高的290%。在没有主要增长放缓的情况下,印度预计将处于较差的位置。其在2022 - 2016年的比率为355%,而2012-2016期间的历史平均值为154%。

南非未来的财务风险也将恶化,在2022-2026期间增加至157%。最后,巴西预计将在2022 - 2016年的比例超过150%。

相比之下,中国和俄罗斯都预计将保持比例相对较低。幸运的是,印度尼西亚和墨西哥都预计将显着降低他们的比例,但这些仍将超过100%。

结束言论

土耳其目前的经济危机提醒我们,仍然是一大批重大的新兴经济体,这一重点依赖于接受持续的金融流入来关闭其外部账户的差距。 1997年的亚洲金融危机,2007-8的全球金融危机以及影响主要新兴经济体的稳定性的任何不稳定也警告我们,富裕国家投资者的这种“金融投资”仍然是发展中国家的普遍性和严重的经济问题。

[1] Lira于7月下旬兑换0.20666美元,并于8月13日在市场上跌至0.14269美元的最低点。

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