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为什么V形衰退是一个管道梦想


无论特朗普都说,大流行的经济痛苦’t going anywhere

无论是统计上的重要还是没有,在某些季度有点好消息有很长的路要走。新闻特朗普先生可能铭记在图1和2中。

虽然有些人将这些数字描述为“转角”,但改善主要反映了一些州的就业机会的重新开放。它并没有告诉我们仍然可以在商店躺在店面的金融混乱。

当一个或多个重要类别资产大幅下降时,金融混乱威胁要发生。大规模价格下跌激励受影响资产的持有人卸载—如果不是资产本身—至少他们的个人接触损失价格崩溃意味着。

拥有一家集保金融安全网的明显目的是通过平滑和柔化严重价格下降的立即影响成为世界金融市场的后果的立即影响,使蓬勃发展的金融恐慌的力量脱颖而出。坚固的政府安全网的存在确保客户不能,不会直接和立即吸收大部分危机驱动的损失。但净也有更深层次的目的。通过减少金融机构的无序客户运行,安全网的存在允许银行家(如果这是他们的弯曲)以更加富有成效(隐喻更具挑战性)贷款和投资。它通过确保管理人员确保他们的公司遭受潜在的毁灭性损失的损失,当局准备授予他们的时间,了解他们是否能找到一种修复破产的方法。对于一些公司而言,时间的礼物威胁要成为无穷无尽。

致命损坏的公司,其持续存在完全取决于监督宽容和安全净担保可以被比作恐怖 - 电影“僵尸”。此表征至少有两个原因适合。首先,没有持续政府支持的魔力,可以使破产银行能够在企业破产的坟墓中定居,或者通过重组的奇迹恢复健康。第二个,更重要的是,由于股东没有理由担心进一步损失,因此激励僵尸经理遵循破坏性的失败组合策略,其现值可能是强烈的负面负面的。监管宽容的可能性将使破产公司随着僵尸而随着资产规模,资产负债表复杂性和政治污染的增加而运作。特别大而强大的金融公司据说是“太大而无法失败”。

软化和延迟当前病毒驱动的危机产生的损失的不利财务后果,国会和美联储官员发明了一系列旨在向银行和家庭和商业提供有利条款的临时流动性的一系列短期计划顾客。此外,其他国家的僵尸机构正在接受联邦储备系统的隐含补贴贷款,以便在这里过于复杂。

补贴填补了每个僵尸丧失引起的资本缺失的一小部分,但贷款的流动性鼓励僵尸管理人员肆无忌惮地赌博。资本和会计标准执行的良好宣传放松表明,监管机构愿意与他们一起赌博。

为不知不觉地支持这些赌博的家庭和企业,美联储,小型工商管理和美国财政部的居民和企业展示了一些同情。已被要求管理一些显着的重新分配资金计划。这些计划的最想象力是薪水保护计划,这是方面的旨在通过补贴在大流行和主要街道贷款计划期间继续支付员工的小企业来保护普通家庭,这些计划据称旨在瞄准中型企业。第二个计划设定的每建立规模限制的漏洞和称为小型企业债务救济计划的类似程序,让大多数资金由精致的律师大企业捕获,这些大型企业在许多地方运营单独的设施。第二轮债务救济是更好的目标,但在实践中,关于“小”或“中型”业务的想法仍然是非常塑料的。

虽然分配给这些计划的可爱名称可能有助于官员可以帮助官方运行,但是这些方案传达的补贴太小而且太短而且在长期以来对收件人的福利进行了很大差异。跑步。不幸的是,长期跑步是危机幸存者必须生活的地方。正是因为正在平滑立即存在的问题,Covid危机的最痛苦的经济后果尚未让自己感受到。这些后果中最重要的是大规模调整,必须在该国和世界上几万亿美元的旅游,旅游,房地产和房地产金融部门进行。在美国,到了大部分国家的巡航船,办公楼和购物中心的标题可能最终掌握在美联储和各种对冲基金和私募股权公司的手中,在物业管理方面具有珍贵的小经验。

船舶,飞机和房地产抵押品支持的贷款和证券是现代金融系统的巨大部分。出于充分的理由,兴趣,租金和抵押贷款越来越多地由个人商业和家庭居住者制定。图3显示,即使早在4月份,24%的公寓居民也无法支付全部租金。

当不按原因进行付款时,不会立即注册拖欠。通常,宽限期为60天。但是,当宽限期到期时,贷方和房东只有两种选择:占有财产(或抵押品)或宽松合同条款。锻炼这些选项产生不确定性,需要额外的时间,减少现有合同和属性的现金流量可以生成前进。

在不可磨灭的经济损失之后,大流行导致的造成损害,房地产部门的持久契约均衡需要预先现行合同所暗示的租金和抵押贷款,以急剧下行重新谈判。病毒对家庭旅行和工作机会的长期效果最终使得各种商业房地产持股的均衡价值和规模已被永久减少。商业物业(特别是酒店和购物中心)的露齿将减少土地价值。同意拆除商业建筑物并重新播放他们坐在占用的土地。远未进行V形恢复,旅行,房地产和房地产金融将保持抑郁症,无论重新介绍和损失分配过程采取何种时间。

迟早,各级政府的直接和间接抵押贷款人和税收员必须面临这些调整的痛苦。国家和地方政府深感脆弱。针对从纳税人拥有的美联储制度流动性的流动性增加,以获取所选公司和投资者在旅游,房地产和国家和地方部门可以延迟和重新分配人口中的一些痛苦。但疼痛只能推迟这么久。我们不应该自己孩子。痛苦消失了很多时间。

Figure 1 注意:下面的读数50表明就业下降。 Source: FactSet

图2:最新的NEWCASTING报告 资料来源:纽约喂,基于通过哈维尔分析访问的数据。 注意:参考季度的现在广播在本季度开始前一个月开始;在季度关闭后一个月更新停止。彩色的栏反映了每个广泛类别数据对现在的影响;特定数据释放的影响显示在随附的表中。 欲了解更多信息,请阅读陪同自由街道经济学职位:纽约美联储职员诺斯卡斯特的历史重建,2002-15。

图3:许多美国人在4月份无法提供完整的住房费用 无论是不支付的百分比还是仅支付的百分比

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