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为什么主权借款人发布抵押品?来自 19 世纪的证据

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在 19 世纪,“抵押”为投资者提供了有关主权财政资源的宝贵信息

本文探讨了主权借款人提供抵押品的原因。这种行为是自相矛盾的,因为对抵押品的传统解释强调收回抵押资产是确保贷方免受信息不对称和道德风险的关键。然而,在主权债务的情况下,收回通常是困难的,在某些情况下是不可能的。尽管如此,这种主权“抵押”有着悠久的历史,如今在发展中国家再次变得非常流行。为了解释主权抵押,我们强调信息渠道。发布抵押品通过显示借款人的行为和资源来生成关于不透明借款人的信息。我们通过考察 1849 年至 1875 年的假设“狂热”来支持这一解释,当时在伦敦证券交易所借款的主权国家承诺了各种无形收入。然而,当时的主权豁免充分保护了主权者及其资产和财产。尽管如此,我们仍然表明抵押显着降低了主权债务的成本。为了解释如何,我们强调承诺在记录主权财富和收入流管理方面的作用。基于从主要来源收集的详尽的债券招股说明书库,与一组主权债券收益率和主权财政透明度的创新措施相匹配,我们表明债务契约中详细描述的抵押品有助于记录和监测主权资源和发展前景。将这些信息包含在由律师撰写的合同中,可以证明由此产生的数据披露过程的质量,解释了投资者愿意支付溢价的原因。

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